缸邊財話——中國如何堵塞熱錢
2013-05-16
熱錢瘋狂湧入中國已屬不爭的事實,這可從兩個方面看清這個事實,一是外匯儲備中外匯佔款的數額,一是海外直接投資的總量,自去年七月美國聯儲局推出QE3以來,都以可觀數額增加,根據內地一些學者估計,連同由地下渠道流入中國的熱錢,在內地流竄的海外游資總額超過一萬億人民幣,而全球各地正地蔓延的減息潮更進一步鼓動這股浪潮,而中國的物價蠢蠢欲動和熱錢湧入的夾擊下,未能以有效的利率政策來遏止熱錢流入,在形勢上顯得極為被動,並在一定程度上窒礙到實體經濟的運行。

        在過去這麼多年,中國亦曾多次經歷多次熱錢湧入的情況,特別是在2008年全球金融風暴後,聯儲局推出QE1後,因為中國的經濟維持強勢增長,頓時成為全球熱錢的集中地,直至2011年下半年才開始大規模撤離,當時湧入的熱錢通過不同渠道,流竄於內地股市、樓市,令到房地產市場被炒得一片火熱,亦間接引發內地的通脹烈燄,迫使中央政府連番推出宏觀調控措施,幾經辛苦才在去年中把物價穩定下來,只是今次熱錢湧入的情況,與過去幾次有明顯的分別,首先是規模顯得比前幾次更為兇猛,其次是流入的資金絕大部份保留在金融體系內,並未有跡象流入股、樓兩市。

        可大規模擴大息差

        今
次大規模流入中國的熱錢,很明顯較過往來得保守,不願大規模在內地進行炒作,引發中央政府的激烈反應,主要是利用內地及海外龐大的息差,單純的進行套利活動,並享受人民幣大幅升值的果實,而令情況進一步惡化的,是在歐債危機後引發全球的減息潮,雖然中國去年曾兩度減息,卻因通脹率再度攀升,被迫草草收場,隨茼U高息貨幣紛紛減息,加上日本在安倍晉三政府上台後,緊隨美國推出超寬鬆的貨幣政策,引發日圓大幅貶值,令中國成為全球最理想的套利所在,遂火乘風勢令熱錢湧入的情況變得一發不可收拾。

        無疑,中國為堵塞套利活動湧入的熱錢,最理想的方法是由人民銀行啟動減息機制,令這些熱錢失去套息空間,但是在中國當前物價蠢蠢欲動的情形下,四月份CPI又令人意外地回升至2.4%的水平,各主要城市樓價又有趨升跡象,確實令北京政府處於進退兩難的尷尬局面,但是在當前的非常態情況下,為免熱錢流入的情況進一步惡化,最終危害到實體經濟的發展,在兩害取其輕的抉擇下,實有必要採取非常措施,就是變相容許銀行剝奪存戶的利益,大規模擴大息差,使內地的存息調低至與海外息率接軌的水平,並堵塞金融機構以理財產品高息吸收存款的漏洞,以阻止這些以套利為目的的熱錢繼續流入。

        黃惠德

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